Тема 9. Формирование и управление портфелем ценных бумаг

Смысл портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования в результате получения в совокупности объектов инвестиционных качеств, которые невозможно получить по отдельному объекту инвестирования.

Портфель ценных бумаг определяют как целенаправленно сформированную совокупность вложений в ценные бумаги в соответствии с определенной инвестиционной стратегией.

Главной целью формирования портфеля является реализация инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

Существует также перечень локальных целей:

Ø      обеспечение высокого инвестиционного дохода в текущем периоде;

Ø      обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

Ø      обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков;

Ø      обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

Ø      обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе инвестирования.

В существенной степени они являются альтернативными:

Ø             рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода портфеля;

Ø             прирост капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к росту инвестиционных рисков.

Инвестиционные качества ценных бумаг, составляющих портфель, отражают инвестиционные предпочтения инвестора. Обобщенной инвестиционной характеристикой, основанной на соотношении риск-доход, на способе получения дохода, является тип портфеля ценных бумаг.

В зависимости от приоритетности целей в формировании дохода в экономической литературе принято выделять такие типы портфелей ценных бумаг:

Ø             портфель роста;

Ø             портфель дохода;

Ø             портфель роста и дохода.

Портфель роста ориентирован на вложения, обеспечивающие прирост инвестированного капитала в долгосрочной перспективе.

Портфель дохода ориентирован на вложения, которые обеспечивают получение высоких текущих доходов вне зависимости от темпов прироста вложенного капитала в перспективе.

Портфель роста и дохода формируется во избежание потерь как за счет падения курсовой стоимости акций, так и за счет низких дивидендных и процентных выплат.

Возможно выделение типов портфеля ценных бумаг в зависимости от величины рисков:

Ø             консервативный портфель;

Ø             агрессивный портфель;

Ø             умеренный портфель.

Консервативный портфель формируется по критерию минимизации риска.

Агрессивный (спекулятивный) портфель формируется по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала независимо от уровня риска вложений.

Умеренный (компромиссный) портфель – в таком портфеле общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

Исходя из двух основных критериев типа портфеля, могут формироваться различные их варианты.

По степени соответствия целям инвестирования принято выделять сбалансированные и несбалансированные портфели.

Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, которая соответствует качествам, заданным инвестором при формировании.

Несбалансированный портфель определяется как не соответствующий целям, поставленным при его формировании.

Основные факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

Ø             приоритеты поставленных целей;

Ø             степень диверсификации инвестиционного портфеля;

Ø             уровень и динамика процентных ставок;

Ø             уровень налогообложения доходов по разным финансовым инструментам.

Основные этапы формирования портфеля ценных бумаг:

1 этап – оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования; на этом этапе выявляются преимущества и недостатки различных финансовых инструментов с позиции инвестора, исходя из целей инвестирования;

2 этап – формирование инвестиционных решений по включению в портфель индивидуальных финансовых инструментов; результат здесь – ранжированный по уровню доходности и риска перечень ценных бумаг;

3 этап – оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня риска при заданном уровне доходности.

4 этап – оценка эффективности формирования портфеля ценных бумаг.

Первоначально сформированный портфель требует поддержания его в состоянии, которое соответствовало бы поставленным целям. Это достигается в процессе управления портфелем ценных бумаг.

Управление портфелем ЦБ можно определить как принятие и реализацию управленческих решений, которые обеспечивают поддержание портфеля по параметрам доходности, риска, ликвидности, соответствующим поставленным при формировании портфеля целям.

Основным содержанием управления можно считать корректировку состава портфеля по причине изменения ставки процента, рыночной конъюнктуры, предложения ценных бумаг и других условий.

В процесс управления портфелем принято выделять ряд этапов:

1. организация мониторинга конъюнктуры фондового рынка, для того, чтобы своевременно можно было продать (купить) те или иные ценные бумаги;

1.      оценка уровня доходности, риска и ликвидности сформированного портфеля в динамике;

2.      выбор способа управления портфелем.

Теория различает два принципиальных способа управления портфелем – активный и пассивный.

Пассивный способ основывается на совпадении структуры портфеля с изменениями рыночной конъюнктуры по объему и по составу обращающихся ценных бумаг. В большей степени применим к консервативному портфелю.

Активный подход  основывается на прогнозе изменений рыночной конъюнктуры и соответственном изменении портфеля на базе этих прогнозов. В большей степени отражает приоритеты агрессивного портфеля;

3.      реструктуризация портфеля по основным видам инструментов в случае необходимости.

В зависимости от выбора способа управления существуют разные методы реструктуризации. Например, постоянное соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля, которое устанавливается в зависимости от типа портфеля. Переменное соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля предполагает изменение состава портфеля с учетом прогнозируемой динамики рыночной стоимости;

5. реструктуризация портфеля по конкретным разновидностям ценных бумаг. Методы управления на этом этапе также определяется применяемым способом управления.