Хеджирование и спекуляция 

Постоянные изменения обменных курсов создают ситуацию риска на валютном рынке. Реакция отдельных экономических агентов на коле­бания валютных курсов не одинакова. Одни не желают зависеть от этих колебаний, стремясь избежать риска или, по крайней мере его снизить. В целях защиты от риска проводятся специальные валютные операции, на­зываемые хеджированием (hedge), а сами экономические агенты, страху­ющие валютные риски, называются хеджерами.

Другие агенты, внимательно следя за тенденциями изменений валют­ных курсов, стремятся извлечь из этого выгоду. Купля-продажа валюты с целью извлечь прибыль является спекуляцией (speculate), а агенты, осу­ществляющие подобные операции, называются спекулянтами.

Подобное деление валютных операций и агентов на две категории условно. Обычной рыночной практикой является одновременное или попеременное проведение операций по хеджированию и спекуляции  и той же фирмой или лицом.

Большинство операций на валютном рынке осуществляется, чтобы защитить валютную выручку от колебаний обменных курсов. Смысл хед­жирования сводится к тому, чтобы не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов в конкретной валюте. Другими словами, хеджер стре­мится ликвидировать открытые позиции в иностранной валюте, добить­ся сбалансированности требований и обязательств.

Для того чтобы защитить активы от рисков, их необходимо, прежде всего, отследить и измерить. Колебания валютных курсов порождают раз­личные типы риска. Во-первых, это риск, связанный с валютными пере­счетами. Речь идет о том, что с изменением обменного курса конкретной валюты, изменяется стоимость активов и обязательств в данной валюте. Во-вторых, риск, связанный с валютными сделками. Колебания валютно­го курса меняют абсолютную величину счета дебиторов и расчетов с по­ставщиками и кредиторами в иностранной валюте. В-третьих, риск эконо­мических последствий. Этот тип риска выражается в том, что изменение валютного курса сказывается на будущих потоках денежной наличности, размещении инвестиций, конкурентоспособности фирмы на различных рынках и т. д.

Определение типа риска, его количественное измерение позволяет, далее, наметить конкретные меры по осуществлению хеджирования. При этом хеджер поставлен в условия выбора из различных вариантов, каж­дый из которых имеет свои последствия. Рассмотрим некоторые, наибо­лее распространенные варианты политики хеджирования.

Многонациональные корпорации, стремясь защитить свои позиции от риска, связанного с колебаниями валютных рисков, часто используют меры по ускорению и задержке платежей. Политика ускорения (lead strategy) сводится к инкассации иностранной валюты на счета дебиторов до того, как начнется обесценение этой валюты, и проведению расчетов с поставщиками и кредиторами прежде, чем валюта начнет дорожать. Политика задержки (lag strategy) означает, что фирма стремится к затя­гиванию получения платежей до тех пор, пока курс иностранной валюты не повысится. Одновременно она задерживает проведение расчетов с по­ставщиками и кредиторами в случае ожидаемого обесценения иностран­ной валюты. Следовательно, фирма стремится принять сильную валюту, а отдать слабую.

Многие многонациональные корпорации для уравновешивания ва­лютных рисков широко практикуют займы в странах со слабой валютой.

Для хеджирования валютного риска широко используются финансо­вые инструменты, особенно форвардные контракты и валютные опцио­ны. Фирмы предпочитают прибегать к форвардным контрактам, когда точно известны сроки и размеры будущих поступлений валюты из-за ру­бежа. Если, например, головная компания ожидает перевода прибыли от своего филиала в иностранной валюте через 3 месяца, то она, не дожи­даясь окончания этого срока, может обратиться в банк и заключить фор­вардный контракт на поставку определенной суммы в иностранной ва­люте по срочному курсу. В таком случае фирма застрахует себя от воз­можных потерь, связанных с неблагоприятным изменением курса данной валюты.

Если же сроки и объемы будущих поступлений наличности из-за ру­бежа не вполне определенны, для фирмы более привлекательным может оказаться валютный опцион. Валютный опцион является более дорогим, но и более гибким финансовым инструментом по сравнению с форвард­ным контрактом. Поэтому он чаще используется в случае неопределен­ности и нестабильности на валютном рынке.

В отличие от хеджеров спекулянты, тщательно отслеживая тенден­ции изменения обменных курсов, стремятся извлечь прибыль из незаст­рахованных открытых валютных позиций. Действия спекулянтов зави­сят от колебаний процентных ставок и ожидаемого изменения валют­ных курсов.

Спекулянты сознательно идут на риск, ибо валютная спекуляция оз­начает взятие на себя обязательств, будущая стоимость которых в кон­кретной валюте неопределенна. В зависимости от правильности форми­рования ожиданий спекулянт может выиграть, получив прибыль, но мо­жет и понести потери. Спекулятивной деятельностью чаще занимаются многонациональные корпорации и отдельные лица, чем банки.

Купля-продажа валюты с целью извлечь прибыль из курсовой разни­цы называется валютным арбитражем, который, в свою очередь, под­разделяется на временной и пространственный. Временной арбитраж предполагает получение прибыли в результате изменения обменных кур­сов во времени. В простейшем варианте экономический агент может деноминировать свои активы, например, в фунты стерлингов. Если по­ложение фунта со временем укрепится, он заработает прибыль.

Можно, располагая определенной суммой в долларах, перевести ее в немецкие марки, а немецкие марки обратить во французские франки и, продав последние за доллары, получить в итоге этих операций больше долларов, чем было в начале.

Пространственный арбитраж сводится к купле-продаже валюты на различных рынках. Различия в обменных курсах валюты на отдельных рынках позволяют получить прибыль.

Очень важной проблемой является воздействие спекулятивных сде­лок на экономическую ситуацию. Спекуляция может быть стабилизиру­ющей (stabilizing speculation) или дестабилизирующей (destabilizing speculation).

Стабилизирующая спекуляция предполагает осуществление сделок двоякого рода. Во-первых, скупку иностранной валюты в то время, ког­да ее обменный курс низок или снижается, но ожидается, что вскоре он будет повышаться. Во-вторых, продажу иностранной валюты, когда ее курс высок или повышается, но ожидается его скорое падение. И в том и в другом случае подобные сделки смягчают резкие колебания обменного курса, а стабилизирующая спекуляция в целом выполняет полезную для общества функцию.

Дестабилизирующая спекуляция сводится либо к продаже иностран­ной валюты, когда ее обменный курс низок или падает в ожидании, что падение вскоре сменится подъемом, либо к покупке валюты, когда ее курс высок или повышается в расчете на его дальнейший рост. Сделки такого рода увеличивают амплитуду колебаний обменных курсов и могут при­вести к деструктивному воздействию на международные потоки товаров и капитала.

Скачать