Новые международные финансовые инструменты

 Зарубежная и отечественная практика подразделяет финансовые рынки на:

• первичный, т.е. рынок сделок с реальным товаром;

• вторичный — «бумажный» рынок, т.е. рынок имущественных прав, материализованных в документах (титулов собственнос­ти), — рынок ценных бумаг.

Последние десятилетия ознаменовались появлением и актив­ным развитием еще более сложных инструментов, производных от вторичного рынка — рынка ценных бумаг. К числу финансовых инструментов, в основе которых лежат другие, более простые фи­нансовые документы, относятся финансовые деривативы (дерива­ты). Как правило, основой дериватива является финансовый ин­струмент, обращающийся на наличном рынке, например облига­ция или акция.

К числу финансовых деривативов относятся: фьючерсы, опцио­ны, опционы на фьючерсные контракты и свопы, депозитарные рас­писки и др. Все эти инструменты играют важную роль в управлении рисками.

Торговля финансовыми деривативами началась на внебиржевом рынке. В начале 70-х гг. XX в. появились фьючерсные и опционные биржи для финансовых деривативов. Эти биржи дали огромный импульс развитию рынков операций с производными финансовыми инструментами.

Появление новых финансовых инструментов явилось результа­том активной инновационной деятельности на рынках ценных бумаг. Непосредственными причинами, способствующими такой де­ятельности и стимулирующими создание новых финансовых инстру­ментов, стали: постоянные колебания курсов валют, курсов ценных бумаг и процентных ставок по заемным средствам. Вследствие этого появилась необходимость в поиске средств защиты от рисков опе­раций с валютой, займами, ценными бумагами.

Одним из инструментов финансового рынка, получившего рас­пространение в последние годы, в том числе и среди российских компаний, являются депозитарные расписки.

Депозитарная расписка — это производная ценная бумага, вы­пущенная на бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране выпуска. Различают два вида депозитарных рас­писок: американские (АДР) и глобальные (ГДР). АДР обращаются на рынке США и деноминированы в долларах. ГДР функционируют как на рынке США, так и на рынках Западной Европы. Депозитарные расписки — это инструмент для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

Впервые АДР были выпущены в 1927 г. в США. Решающим со­бытием в эволюции рынка АДР было принятие в 1955 г. правил ре­гистрации этих обязательств Комиссией по ценным бумагам и фон­довым биржам. С тех пор количество АДР, обращающихся на аме­риканском рынке, постоянно растет.

Без АДР американским инвесторам было бы намного сложнее приобретать ценные бумаги иностранных корпораций, большей части которых закрыт прямой доступ на американский рынок. АДР часто оказываются надежнее и дешевле оригинальных ценных бумаг. В международной фондовой торговле на пути конечного по­купателя стоит до 10 посредников — брокеры, банки, валютные дилеры и т.д.

АДР котируются как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Условия их обращения ничем не отличаются от условий обращения ценных бумаг американских корпораций. Как правило, одна АДР соответствует одной акции иностранной корпорации. В случае, если стоимость базовой бумаги существенно отличается от амери­канских норм, АДР либо объединяют несколько акций, либо выпус­каются пакетами на одну акцию.

В большинстве случаев эмиссия АДР не зависит от базовой кор­порации. Инициаторами выпуска являются американские финансо­вые институты, отличающие растущий интерес к той или иной ино­странной корпорации. Однако в последнее время все более попу­лярными становятся АДР, спонсируемые самими иностранными эмитентами, которые таким образом мобилизуют дополнительный собственный капитал на рынке США.

Выпуск спонсируемых АДР осуществляется по инициативе само­го эмитента и может происходить как на уже выпущенные акции, так и на акции новых эмиссий в зависимости от уровня АДР. Спон­сируемые АДР могут быть трех уровней в зависимости от того, вы­пускаются они посредством новой эмиссии компании (первичное размещение) или же за счет акций, находящихся в обращении на вторичном рынке страны-эмитента.

В последнее время у АДР появились конкуренты. Помимо ГДР имеются депозитарные расписки, размещаемые на азиатском рынке, а также российские депозитарные расписки, появившиеся на фондовой бирже на Бермудах.

АДР, выпущенные на российские акции, обладают рядом пре­имуществ для своих держателей.

Во-первых, не требуется регистрация у российского реестродер­жателя, так как все операции по регистрации осуществляются кастодиальным банком, являющимся номинальным держателем акций, на которые выпущены АДР.

Во-вторых, существует несколько уровней депозитарных распи­сок, что обеспечивает их свободное обращение на зарубежных фон­довых биржах и в системах небиржевого рынка. Это делает их до­ступными практически для всех инвесторов.

В-третьих, владельцы депозитарных расписок могут осущест­влять сделки купли-продажи за пределами страны — эмитента акций, что освобождает их от уплаты местных налогов.

В конце 90-х гг. депозитарные расписки используются более чем в 60 странах мира (около 1,5 тыс. проектов, включая программы частного размещения). Около 20% проектов приходится на страны с развивающимися рынками, и предполагается, что их доля будет расти,

В середине 90-х гг. распределение АДР по странам мира было таково (%):

Великобритания ............. 18,1

Австралия ................ 14,9

Япония ................. 13,3

ЮАР .................... 8,5

Сянган .................. 6,5

Другие страны .............. 38,7

Рынок АДР на акции российских компаний развивается доста­точно высокими темпами. Программы АДР способны решить мно­гие проблемы иностранных инвесторов, желающих вкладывать деньги в быстрорастущие ценные бумаги российских эмитентов и сталкивающихся на этом пути с несовершенством российского за­конодательства и слабой рыночной инфраструктурой.

Скачать