Рынок ссудного капитала и мировой кризис задолженности

 Международное движение капиталов во многом напоминает международную торговлю. Развитие миро­вого рынка капиталов, как и торговля, способствует более эффективному использованию ресурсов Земли и повышает благосостояние стран-участниц. Однако движение капиталов между странами по-разному отражается на доходах разных групп населения. Для выявления этих групп условно представим, что в стра­не А существуют избыточный капитал и непривлека­тельные возможности инвестирования, а в стране В — изобилие возможностей прибыльного вложения и не­достаток капитала. При отсутствии миграции капита­лов в стране А устанавливается низкая норма процен­та, а в стране В — высокая. Разница в цене капитала, как любая разница в ценах, стимулирует его движение из страны А в страну В. В результате этого устанав­ливается равновесие на международном рынке ка­питалов. Новая равновесная цена меньше, чем в стране В, но больше, чем в стране А. Тогда кредиторы стра­ны А и заемщики страны В получат выигрыш, а кредиторы страны В и заемщики страны А понесут убытки.

Государство воздействует на экспорт и импорт ка­питалов. Например, если государство стремится к при­влечению иностранных кредитов, оно может с этой це­лью проводить политику дорогих денег, что повышает ставку процента в стране и вызывает приток ссуд­ных капиталов из-за рубежа. Этот приток может быть использован для покрытия дефицита госбюджета или других целей. Приток капитала в страну вызывает спрос на национальную валюту, что может явиться способом поддержания высокого уровня валютного курса. Одновременно этот процесс способствует по­вышению валютных резервов страны, что позволяет уве­личивать импорт товаров. Вместе с тем государство мо­жет быть заинтересовано и в импорте своих капиталов, так как это обеспечивает приток доходов в страну из других стран.

На распределение выгод страны может существен­но повлиять налогообложение экспорта и импорта ка­питалов, если страна обладает близкой к монополисти­ческой или монопсонической власти на мировом фи­нансовом рынке. Допустим, страна А ввела налог на вывозимый капитал. Это отразится на распределении выгод от перелива капитала. Если данная страна вы­возит подавляющую часть международных кредитов, то она может влиять на ставку процента, ограничивая вывоз капитала. С помощью налога страна А повышает цену вывозимого капитала и одновременно снижает цену капитала в своей стране. Может быть найдена та­кая ставка налога, которая перераспределит прибыли от вывоза капитала в пользу кредитора.

Наряду с общими чертами рынок капиталов име­ет свои особенности и отличия от рынка товаров. Спецификой международного рынка капиталов, напри­мер, является то, что на нем периодически возникают ситуации отказа от платежей, которые могут быть се­рьезными экономическими проблемами всей мировой экономики. Такая ситуация, в частности, сложилась в начале 80-х гг., когда Бразилия, Мексика, а за ними и десятки других стран объявили мораторий на выпла­ту долгов. Невозможность выплаты процентов по за­долженности была связана с обострившейся кризис­ной ситуацией в ряде стран-должников, в основном стран латиноамериканского региона. В 70-е гг. эти страны брали много внешних займов, а международные бан­ки охотно их выдавали без должной оценки креди­тоспособности заемщиков. Хозяйственная стратегия стран-должников отличалась значительным государ­ственным влиянием в экономике, неоправданно боль­шим увеличением внешних займов, занижением ставок ссудного процента и завышением курса национальной валюты, отсутствием стимулирования экспорта и др. В таких условиях резкое снижение цен на экспортные товары этих стран на мировом рынке и повышение ставок по внешним займам явилось шоком для нацио­нальных экономик, что и предопределило их неспо­собность выплачивать обязательства. Внешний шок вызвал в латиноамериканских странах экстремальную стагфляцию. Для того чтобы приспособиться к новым хозяйственным условиям, они стали проводить деваль­вации национальных валют, ограничения на импорт для смягчения дефицита платежного баланса, что еще больше подстегнуло инфляцию. В 1982 г. общий долг региона составлял 328 млрд. дол., а процентные плате­жи — 41 % экспорта.

Заставить заплатить долг заемщиков, которые на­ходятся в других суверенных государствах, довольно сложно. В проблему урегулирования отношений кре­диторов и заемщиков включился МВФ. Переговоры велись с каждой страной-должником отдельно, и уре­гулирование ее ставилось в зависимость от того, как страна-заемщик выполняет программу макроэкономи­ческой стабилизации. Поскольку основной проблемой в этот период стала инфляция, программы стабилиза­ции были направлены прежде всего на ее преодоле­ние. Инфляция преодолевалась двумя подходами — монетаристским и структуралистским (подход сторон­ников теории экономики предложения). Первый под­ход использовался в Чили и Боливии, второй — в Аргентине и Бразилии и сочетание подходов — в Мексике. Однако борьба с инфляцией обернулась для латиноамериканских стран углублением спада, поэтому долговая проблема не была снята и к середине 80-х гг.

На первом этапе урегулирования МВФ рекомендо­вал странам-должникам придерживаться строгой эко­номии, сокращать зависимость от импорта, чтобы улуч­шить состояние платежных балансов, проводить сти­мулирование экспорта. Часть долгов была списана, часть отнесена на более поздние сроки. Одновременно с этим новые кредиты предоставлялись в очень ограничен­ном объеме. В 1985 г. стало понятно, что такая полити­ка дает мало результатов. Задолженность продолжала расти. Мировой кризис задолженности негативно стал отражаться не только на экономике латиноамериканс­кого региона, но и на экономике развитых стран, свя­занной с международными банками, с рынками сбыта стран-должников. Так, американские экспортеры по­теряли значительную часть своих доходов из-за того, что в результате жестких импортных ограничений импорт американских товаров в латиноамериканс­ком регионе снизился на 1/3.

Мировой кризис задолженности стал глобальной мировой проблемой, которая обсуждалась на встрече руководителей семерки развитых стран. Были выска­заны предложения об увеличении финансовой помо­щи странам-должникам, так как выплата долга зави­сит от экономического роста в стране, а внутренние источники экономического роста ограничены. Министр финансов США Н. Брейди разработал рекомендации, направленные на снижение долга путем использова­ния различных видов реализации финансовой помо­щи развитых стран. В 1990 — 1993 гг. в рамках плана Брейди некоторые страны заключили соглашения, выполнение которых позволило значительно уменьшить бремя долга, а некоторым (Мексика, Венесуэла, Брази­лия и др.) снова был открыт доступ на международ­ный рынок ценных бумаг.

Стабилизационная программа конца 80-х — начала 90-х гг. была направлена на усиление рыночных начал в экономике, либерализацию внешней торговли, курса национальной валюты, стимулирование экспортоориентированных отраслей, привлечение иностранных инве­стиций и возвращение национальных капиталов из-за границы. В рамках плана Брейди использовались но­вые формы уменьшения долгового бремени — выкуп долговых обязательств со скидкой, преобразование их в облигации с меньшим номиналом или под более низкие проценты.

После распада СССР правопреемницей внешней задолженности Советского Союза стала Россия. Об­щая сумма долга в это время составляла 145 млрд. дол. Страны-кредиторы с учетом сложностей финансовой и экономической стабилизации страны пошли на уре­гулирование проблемы долга. России были предос­тавлены отсрочки в выплате долга, экономическая по­мощь и кредиты. Однако проблема долга по-прежнему остается достаточно серьезной, особенно после того, как в августе 1998 г. она заявила об отказе платить по дол­гам в связи с финансовым кризисом.

Скачать